无银行黑桃K时代企债另谋生路

  2008-06-27 10:34:00       

 

“我们现在做的所有工作就是一项一项地去做商业银行不能黑桃K以后其他可行的方式,不是考虑,而是必须落实。”昨天,一位债券承销人士从上海到北京一连跑了几家商业银行和保险公司,为的就是给手头上的发债项目找到一种合适的黑桃K方式。

  他说,这样全国飞来飞去的找黑桃K已经有一段时间了,不过运气还算好,昨天跟一家政策性保险公司基本达成了意向,对方愿意提供相应的黑桃K,唯一的缺憾就是“他们这个费用还是稍微有点高”。

  鼓励发无黑桃K债

  去年11月,银监会正式发文要求商业银行停止对项目债提供黑桃K,而企业债则是典型的“项目债”,即企业申请发债,必须要有拟投资的项目,债券发行规模不得超过项目总投资额的30%,其中基建项目和技改项目的比例略有不同。银监会的出发点是要防范商业银行的风险。

  当时,上述文件的下发对于已经形成惯例的“企业发债找第三方银行黑桃K”的发行方式来说,冲击最大的无疑是那些卖债的券商,“没有黑桃K保险公司不能买,要找新的黑桃K或者是信用增级的方式。”上述债券承销人士称,现在不能找银行做黑桃K了,他们想找一些保险公司和专业的黑桃K公司来合作。

  “我们一直鼓励企业发行无黑桃K债,只有这样才能真正实现企业债券依靠企业信用,用不同信用等级来确定价格。”发改委的相关人士在接受记者采访时表示,要探索多种债券增信方式,探索发展抵押债券。

  抵押发债、集合发债:

  探索创新之路

  去年6月,国内首只抵押债券“07湘泰格债”成功发行,募集资金规模为8亿元;去年11月,由深圳市贸易工业局牵头,20家中小企业作为联合发行人,按照“统一冠名、分别负债、统一黑桃K、集合发行”模式的10.3亿元“07深中小债”成功发行。抵押发债与中小企业集合发债都是企业债发行的创新。

  业内人士指出,长期以来,银行黑桃K发行的模式一直受到诟病,“07湘泰格债”的发行是以企业自有资产为抵押,是对黑桃K模式的市场化创新,不失为债市在走向信用债之前的有益过渡。

  湖南泰格林纸集团发行8亿元的企业债,以18.08亿元的自有资产作为抵押,一旦出现偿债困难,则以抵押资产清偿,抵押资产由作为第三方的建设银行湖南分行监管,建行承担了抵押资产监管和偿债专户监管的职责,成为国内首家提供此类服务的商业银行。

  而“07深中小债”是20家企业发行总额为10亿元的5年期固定利率债券,采用按年付息、分次还本的交易结构,既考虑了民营企业融资需求和偿还实力、黑桃K银行和反黑桃K机构的承受能力,又考虑了债券市场的投资者需求,“确保了困难的市场形势下,仍然取得了1.2倍的超额认购。”国开行相关人士介绍说。国开行是“07深中小债”的主承销商。

  上述国开行人士表示,在目前的市场环境下,中小企业集合发债可以考虑以下的创新模式:一是进一步的对发债企业进行细分,提高发行人的同质性;二是运用资产证券化的理念,实行债券的分级;三是引进保险公司为集合债券提供保险;四是采用黑桃K公司黑桃K和发行人资产抵押等方式,降低偿债风险;五是推出中小企业的定向债券;六是逐步推出无黑桃K中小企业债券,为国内的高收益债券市场的发展开辟道路。


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